【开源传媒互联网_周观点】全面布局元宇宙,继续反攻港股优质互联网

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 开源传媒互联网方光照团队 

方光照

田   鹏 

林   瑶

本报告摘自：《开源证券_行业周报_全面布局元宇宙，继续反攻港股优质互联网_传媒互联网团队_》

研报首发时间：2022年04月05日

 核心观点 ·

全面布局元宇宙，重点配置虚拟人/虚拟社区和NFT方向，关注两个催化

随着1月中旬业绩披露期的到来，或由于国内外宏观经济环境、地缘政治事件及流动性的变化，市场对于元宇宙部分相关标的高估值存在担忧，元宇宙相关领域标的整体估值近2个月出现明显回落，但元宇宙部分赛道的商业化仍然在持续推进，在虚拟人/虚拟社区及NFT等赛道逐步产生清晰的产品形态和商业模式，如百度在2021年底发布多人互动虚拟世界App “百度希壤”，被认为是百度的元宇宙产品，此后风语筑、蓝色光标纷纷与百度希壤达成合作伙伴关系，风语筑在百度希壤承建3D虚拟建筑，蓝色光标于3月30日通过官方宣布旗下“蓝宇宙”营销空间正式上线入驻百度希壤，成为国内首个“元宇宙营销空间”。而蓝色光标、浙文互联、天地在线等公司纷纷打造自有IP的虚拟数字人形象，开展虚拟人商业化运营，天地在线于3月21日通过官方宣布打造的虚拟数字化商业产品“无限盒子”体验版正式上线，开启虚拟社区运营的探索；此外，2021年四季度以来，视觉中国、元隆雅图等多家上市公司纷纷发行基于区块链NFT技术的数字藏品，并已形成“IP方（内容公司、广告主）-营销方-发行平台”的数字藏品C端发行商业模式，或对业绩形成积极贡献。我们认为，元宇宙或为数字经济的发展方向，基于人们认知、技术发展、监管等原因，其商业模式和商业化进程仍将在长期发展过程中不断明确，在积极拥抱技术发展趋势的同时，当前首选商业化推进较快、能落地到业绩的赛道。另外，建议积极关注两个催化事件，一是4月20日将于上海召开的由上海市政府和中国移动通信联合会联合主办的全球元宇宙大会，或进一步指明元宇宙发展的方向；二是腾讯ZPLAN等互联网头部公司元宇宙相关项目的进展，或为元宇宙的推进搭建更完善的基础设施。综上，结合业绩趋势和估值安全边际，我们继续建议加大元宇宙领域虚拟人/虚拟社区、NFT赛道的配置力度，重点推荐芒果超媒、元隆雅图、姚记科技，受益标的包括风语筑、蓝色光标、天地在线、视觉中国、三人行、锋尚文化、浙文互联。

信心或再获提振，继续反攻，积极配置港股优质互联网公司

4月2日，中国证监会官网发布《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》及相关修订说明，其中提到“修改有关境外检查的规定”，具体包括“明确境外证券监督管理机构及有关主管部门提出就境内企业境外发行证券和上市相关活动对境内企业以及为该等企业提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构进行调查取证或开展检查的，应当通过跨境监管合作机制进行，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助，为安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作提供制度保障”。我们认为，这或进一步提振市场对中美跨境审计监管合作积极推进的信心，此前因美国证监会《外国公司问责法》导致的市场对中概股退市风险的担忧，或进一步缓解。而主要由于这种担忧导致估值出现明显回落、基本面依然坚挺的港股优质互联网标的，更应坚定布局，重点推荐快手-W、心动公司、阅文集团、汇量科技。

 报告正文 ·

01

一周重点报告：汇量科技、兆讯传媒、快手-W、心动公司、创梦天地

1.1、汇量科技：营收超预期高增长，Mintegral平台质量持续提升

（1）2021年业务强势恢复，收入增长超预期，维持“买入”评级

公司发布截至2021年12月31日止年度之全年业绩公告。2021年公司实现营业收入7.55亿美元（同比+46.36%），经调整后利润净额-395万美元（同比-143.94%），主要系云服务器成本、营销费用、研发费用上涨。2021年下半年，公司营业收入为4.48亿美元（同比+79.61%，环比+45.46%），主要系Mintegral业务逐渐从之前的舆论事件中恢复。基于2021年年报，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预测2022-2024年营业收入分别为9.87/12.37/15.09（2022-2023年前为8.20/9.98）亿美元，净利润分别为-0.07/0.27/0.75（2022-2023年前为0.30/0.75）亿美元，对应EPS分别为-0.00/0.02/0.05美元，当前股价对应PS分别为1.1/0.9/0.7倍，我们看好公司核心平台Mintegral及新业务的发展空间，维持“买入”评级。

（2）Mintegral收入保持高增长，客户和流量侧留存情况优异

2021年，Mintegral实现收入5.75亿美元，同比增长88.0%，三年复合增长率达96.55%，业务实现强势恢复；2021Q4，Mintegral收入为1.91亿美元，同比增长256.34%，环比增长19.04%，持续创季度新高。在客户侧，根据AppsFlyer报告，Mintegral在2021年下半年首次获得全球全品类留存实力榜中iOS和安卓双端四强位置；2021年企业级客户留存率达91.5%，留存客户贡献收入同比增长84.9%，大客户留存及投放情况良好。在流量侧，2021年每个季度，流量发布者的环比留存率均高于92%，平台流量供给稳定。我们看好在中国品牌化出海的驱动下，2022年Mintegral向10亿美元营收目标迈进，保持第三方广告平台的领先优势。

（3）大力投入市场开拓和研发，聚焦高毛利业务，SaaS矩阵仍为长期驱动力

公司积极开拓电商等新垂类，为平台规模的长期增长奠定基础；加速高端研发人才储备、对程序化广告的算法框架进行全面升级，2021年研发开支达6877万美元（同比+116%），费用率达9.1%（同比+2.9pcts）；同时剥离低毛利率的大媒体代理代投业务，或进一步带动盈利能力提升。此外，公司陆续升级EnginePlus 2.0、与热云数据共同推出“热力引擎”，SaaS工具矩阵持续完善。

1.2、兆讯传媒：高铁媒体龙头，上市或助力加速成长

（1）高铁广告时代领军者，首次覆盖，给予“买入”评级

公司是高铁广告时代开拓者，多年积淀锁定铁路局集团、建成全国一张网，成功掌握全国核心铁路媒体资源，先发优势显著。我们认为，公司上市后，随着覆盖的高铁站点数量持续增加、广告产品优化带动价格自然提升，业绩增长有望进一步加速，我们预测2022-2024年公司的归母净利润分别为3.18/4.22/5.48亿元，对应EPS分别为1.59/2.11/2.74元，当前股价对应PE分别为20.3/15.3/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

（2）核心优势：锁定铁路局集团，建成全国一张网，掌握较强议价权

在高铁候车场景中，广告对用户的接触时间长、曝光机会多，触达率或高于其他媒体形式；且高铁乘客多为商旅人群，广告价值相对较高且易产生人群扩散效应。公司作为高铁广告领头羊，目前已与全国18个铁路局中的17个达成长期排他协议，媒体资源优势显著，竞争对手或难以撼动其地位。同时，公司已建成“全国一张网”，实现数字化远程管控和一键换刊，或利于控制运营及人员成本。更重要的是，随着公司在高铁媒体资源领域竞争力的增强，产品刊例价不断上涨，且涨幅超过媒体资源价格涨幅，能够将媒体资源使用费有效地传导至服务价格，从而保持高毛利率。

（3）发展驱动力：量价齐升，高铁广告业务成长空间仍大

上市后，公司有望持续新增覆盖高铁站点，2021年，公司优化站点30个，新增站点65个，未来仍有较多的高铁站等待覆盖，拓展空间仍大。同时，公司将电视视频机逐步优化成尺寸更大、价格更高、效果更好的数码刷屏机，从而带动整体套餐刊例价的自然提升。在广告主对高铁媒介投放需求增长的背景下，公司基于掌控的稀缺资源拥有更强的议价权，刊例价持续提升为大势所趋。量价齐升驱动下，公司长期成长空间将进一步打开率。

1.3、快手-W：流量高质量增长，商业化乘胜追击

（1）流量增长和商业化齐头并进，维持“买入”评级

公司发布截至2021年12月31日止年度业绩公告。2021年，公司实现营业收入811亿元（同比+38%）；其中，线上营销服务贡献427亿元（同比+95%），直播贡献310亿元（同比-7%），其他服务贡献74亿元（同比+100%）；经调整亏损净额为189亿元（同比+140%），主要系三大费用率显著同比增长。2021Q4，公司实现营业收入244亿元（同比+35%），经调整亏损净额36亿元（同比+677%）。基于公司2021年业绩，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预测公司2022-2024年营业收入分别为1056（-18）/1324（-49）/1642亿元，净利润分别为-125（-146）/-7（-115）/101亿元，对应EPS分别为-2.9/-0.2/2.4元，当前股价对应PS分别为2.6/2.1/1.7倍，我们看好其商业化前景，维持“买入”评级。

（2）特色短剧和奥运会转播权加持之下，用户质量和流量增长强劲

快手重点打造短剧、体育等特色垂类，带动用户时长/粘性和流量提升。2021年，快手应用DAU达3.08亿（同比+17%）、MAU达5.44亿（同比+13%），每位DAU日均使用时长达111.5分钟（同比+28%）。2021Q4，快手应用DAU达3.23亿（同比+19%）、MAU达5.78亿（同比+22%），使用时长为118.9分钟（同比+32%），均创历史新高；快手应用总流量亦同比增长58%。海外市场方面，通过加大内容激励和组织结构升级，2021年下半年其DAU、使用时长和留存率持续攀升。

（3）品牌广告表现亮眼，电商“三个大搞”战略卓有成效

得益于流量的快速增长、特色的“公域+私域”流量组合和广告效果的优化，快手对品牌广告商吸引力持续增强，2021年广告商数量同比增长超60%且品牌广告收入同比增长超150%。此外，快手坚持“大搞信任电商、大搞品牌、大搞服务商”战略，入驻了超500家服务商（截至2021年12月31日）且成立了服务品牌商的大客户团队；同时，大力扶持品牌自播，2021Q4知名品牌自播GMV是2021Q1的9倍以上。2021年，快手电商GMV达6800亿元（同比+78%），其他服务收入/电商GMV达1.09%（同比+0.12pcts），“三个大搞”战略成效显著。

1.4、心动公司：自研游戏有望陆续上线，或带动公司业绩重回高增长

（1）高研发投入致短期业绩亏损，看好自研游戏上线表现，维持“买入”评级

公司发布 2021年业绩公告，2021年实现营业收入27.03亿元（同比-5.1%）。游戏业务收入20.11亿元（同比-13.8%），主要系来自《仙境传说》等处于成熟期的游戏收入下滑且大量新游戏处在研发之中所致。信息服务业务收入6.92亿元（同比+34.1%），主要系TapTap用户规模增长及广告系统效率提升所致。2021年实现归母净利润-8.64亿元（同比由盈转亏），主要系代理游戏收入占比提高导致毛利率下滑及高研发投入导致研发费用率提高所致。基于2021年业绩，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预测公司2022-2024年营业收入分别为39.51（52.38）/56.20（86.18）/72.05亿元，归母净利润分别为-1.99（1.59）/1.59（5.57）/8.29亿元，对应EPS分别为-0.4/0.4/1.8元，当前股价对应PE分别为-44.9/56.3/10.8倍，我们看好公司自研游戏上线表现，维持“买入”评级。

（2）自研游戏上线在即，或推动游戏业务实现高增长

自研游戏方面，《Flash Party》于2022年2月在日本上线，取得了连续12天登顶IOS免费榜的成绩；《T3》将于5月27日在海外上线；若国内版号重新开始发放，《铃兰之剑：为这和平的世界》、《火炬之光：无限》或于2022年年内于国内上线。自研游戏的陆续上线或推动公司游戏业务实现高增长。

（3）TapTap 国内外用户增长亮眼，形成游戏生态正向循环

2021年TapTap中国版平均月活跃用户达3157万（同比+22.8%），游戏下载次数达5.79亿次（同比+42.1%）；海外版平均月活跃用户达1224万（同比+154.3%），用户规模及粘性提升明显。我们认为，TapTap平台已构建了“优质独家内容驱动用户增长—依靠产品和运营优势提高用户粘性，进行商业变现—反哺第一和第三方厂商内容创作—产生更多优质内容，促进平台进一步成长”的游戏生态正向循环，带动用户规模及用户粘性持续提升。未来自研游戏的上线或进一步加强游戏内容与TapTap平台协同效应，实现互相导流，加速释放游戏生态变现价值。

1.5、 创梦天地：family初获成功，看好线上线下娱乐闭环推进

（1）游戏业务调优致短期业绩承压，看好线上线下业务协同，维持“买入”评级

公司发布 2021年业绩公告，2021年实现营业收入26.38亿元（同比-17.9%）。游戏及信息服务业务收入26.01亿元（同比-18.9%），主要系公司进行游戏业务存量调整和优化，终止了不符合公司战略的游戏内容所致。零售体验业务收入0.37亿元（同比+463.7%），主要系公司family零售体验店表现出色及公司积极拓展线下店所致。2021年实现经调整净利润0.42亿元（同比-73.9%），主要系公司加大研发投入导致研发费用率提高及零售体验业务处于拓展阶段所致。基于2021年业绩，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预测公司2022-2024年营业收入分别为30.79（前值31.46）/41.22（前值43.16）/54.67亿元，归母净利润分别为1.74（前值3.56）/4.38（前值5.04）/8.43亿元，对应EPS分别为0.1/0.3/0.6元，当前股价对应PE分别为29.8/11.8/6.1倍，我们看好公司打造游戏与线下娱乐闭环，挖掘用户生命周期价值，实现业绩快速增长，维持“买入”评级。

（2）聚焦消除和休闲竞技品类，自研新品上线或夯实细分赛道优势

2021年公司继续推进自研游戏，自研竞技类游戏《小动物之星》上线3个月内新增用户350万，自研ARPG手游《荣耀全明星》日活用户达数十万。游戏储备上，公司首款自研二代消除游戏《女巫日记》预计2022年全球上线，自研二次元竞技游戏《卡拉比丘》预计2022年开启双端测试。我们认为，公司细分赛道优势明显，且紧密绑定腾讯发行资源，有望实现游戏业务持续增长。

（3）继续布局family线下店，打造公司第二增长曲线

公司首家family旗舰店首月即实现217万销售额，截至2022年2月，累计实现客流近60万人次。截至业绩报告发布日，公司线下直营门店达18家，2022年预计新增family直营店40至50家。我们认为，公司线下店商业模型已获验证，“潮玩+主机体验”业务模式毛利率较高，随着门店快速扩张，公司有望整合腾讯及自有IP资源，打造线下线上业务闭环，加速释放IP变现价值。

（4）风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险、疫情反复风险等。

02

行业数据综述：腾讯手游《乱世王者》和网易手游《大话西游》本周畅销榜排名提升较大，电影《神秘海域》升至本周票房第二

2022年3月28日至2022年4月2日22：00，根据七麦数据，《王者荣耀》维持内地iOS畅销榜第一，腾讯旗下手游表现优异。

根据艺恩数据，2022年3月28日至2022年4月2日22：00，《月球陨落》居周票房第一，《神秘海域》居周票房第二。

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行业新闻综述：国家职业教育智慧教育平台上线，分三期建设；广州元宇宙产业联盟成立

3.1、 互联网：前2月我国规模以上互联网和相关服务企业业务收入同比增长5.1%

（1）网信办等三部门：加强网络直播销售产品质量安全监管，不得通过自我打赏等方式吸引流量（2022.03.30）

据国家税务总局官网，国家互联网信息办公室、国家税务总局等三部门印发《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》的通知，其中提到，加强网络直播销售产品质量安全监管，网络直播发布者、网络直播服务机构严禁利用网络直播平台销售假冒伪劣产品；不得在知道或者应当知道直播带货委托方或其他第三方存在违法违规或高风险行为的情况下，仍为其推广、引流等。（资料来源：36kr：）

（2）第十一届APEC中小企业技展会新闻发布会召开（2022.03.30）

3月29日，第十一届亚太经合组织（APEC）中小企业技术交流暨展览会新闻发布会以视频连线的方式在北京、西安两地举行。本届APEC中小企业技展会设主论坛和8场专业论坛及相关配套活动，展会围绕科技装备、人工智能、新材料、工业互联网、医工交叉、安全应急6大重点方向招展布展，通过“云上展览”形式，为参展企业提供全方位的线上展示、供采对接、合作洽谈、线上交易服务。APEC中小企业技展会将邀请APEC成员经济体参与，国内各省展团积极推荐高成长性、技术创新型优质企业参展。目前，境内外近1400家企业、4000余件新技术展品线上参展。（资料来源：36kr：）

（3）工信部：前2月我国规模以上互联网和相关服务企业业务收入同比增长5.1%（2022.03.30）

工信部消息，1-2月份，互联网业务收入增速下跌，利润出现下滑，研发费用小幅收缩。细分领域企业呈现不同增长态势，以信息服务为主的企业发展放缓，提供生活服务、网络销售服务的平台企业收入保持平稳较快增长。1-2月份，我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入2223亿元，同比增长5.1%，增速较2021年全年回落16.1个百分点。其中互联网数据服务（包括云服务、大数据服务等）收入321亿元，同比增长7.8%。（资料来源：36kr：）

3.2、 游戏：VR壁球游戏成为全球体育项目

（1）VR壁球游戏成为全球体育项目，借虚拟体育东风，VR电竞成产业新趋势（2022.03.29）

国际壁球联合会（International Racquetball Federation）宣布，VR游戏开发商One Hamsa旗下的VR壁球游戏《Racket：NX》已经通过IRF投票认可，成为一项被官方认可的“全球体育项目”。于2022年4月1日正式生效。虚拟体育作为电竞生态下的一大分类，一直承载着连接电竞与传统体育桥梁的重要作用。而且在“国际奥委会推广虚拟体育”、“VR技术”、“元宇宙”等技术、政策的推动下，虚拟体育已然成为电竞拥抱传统体育，推动电竞走向社会大众的最佳载体之一。（资料来源：游戏陀螺：）

3.3、 影视：《侏罗纪世界3》官宣引进内地档期待定 

（1）《侏罗纪世界3》官宣引进内地档期待定，原班人马回归出演，恐龙进入了人类世界（2022.03.30）

该片由克里斯•帕拉特、布莱丝•达拉斯•霍华德回归主演，科林•特莱沃若执导执导，《侏罗纪公园》“铁三角”山姆•尼尔、劳拉•邓恩、杰夫•高布伦加盟作战，北美定于6月10日上映。本片将是《侏罗纪世界》这一系列的完结篇，恐龙进入了人类世界，更大的挑战和危机也在眼前。《侏罗纪》系列电影自问世以来，每一部都取得了票房与口碑的双丰收，毫无疑问是电影史上最顶级的IP之一。《侏罗纪世界》于2015年横空出世，在中国大陆揽下14.18亿元票房，位列当年进口片第3，并凭借16.7亿美元的全球票房成为影史总票房第六高的作品。2018年，《侏罗纪》系列电影迎来了自己的25岁生日，2018年上映的《侏罗纪世界2》再创佳绩，收获16.95亿元中国大陆票房的同时，以13.08亿美元夺得全球年度票房季军，这也使得该系列在全球收获了超过50亿美元的总票房。（资料来源：时光快讯Mtime：）

3.4、 教育：国家职业教育智慧教育平台上线

（1）教育部：国家职业教育智慧教育平台上线，分三期建设（2022.03.29）

在教育部召开的新闻发布会上，教育部职业教育与成人教育司司长陈子季介绍了国家职业教育智慧教育平台的建设和应用情况。国家职业教育智慧教育平台由四大版块组成：第一个版块是“专业与课程服务中心”，第二个版块是“教材资源中心”，第三个版块是“虚拟仿真实训中心”，第四个版块是“教师服务中心”。四大版块，既满足教师系统教、学生系统学数字资源需要，又服务职业院校专业建设、教学改革。（资料来源：36kr：）

（2）教育部：全面清理学前教育经历、计划生育证明等无谓证明材料 （2022.04.01）

教育部办公厅印发《关于进一步做好普通中小学招生入学工作的通知》。《通知》要求，按照“学校划片招生、生源就近入学”的目标要求，为每所义务教育学校科学划定招生片区范围。《通知》强调，各地要健全义务教育入学报名登记制度，按照材料非必要不提供、信息非必要不采集原则，进一步规范报名信息采集。全面清理取消学前教育经历、计划生育证明、超过正常入学年龄证明等无谓证明材料。（资料来源：36kr：）

3.5、 元宇宙：广州元宇宙产业联盟成立

（1）广州元宇宙产业联盟成立（2022.03.28）

由三七互娱、宸境科技、网易智企、玖的数码、大西洲等单位共同发起的广州元宇宙创新联盟在南沙创享湾挂牌成立。广州市政协副主席、市科技局局长王桂林指出，联盟的成立是有效市场和有为政府相互协同的典范，标志着广州市加快布局元宇宙产业，抢占元宇宙产业发展的制高点。（资料来源：36kr：）

（2）微软：元宇宙也会充斥黑客和犯罪集团，需提前制定“治安框架”（2022.03.29）

日前，微软网络安全负责人呼吁，元宇宙平台们需要“武装”起来，在这个新技术刚开始发展时，就阻止黑客和犯罪集团破坏。微软新上任的安全负责人查理•贝尔表示，元宇宙领域将会有许多的创新，当然面对一些问题（如安全问题），行业也需寻找应对办法。贝尔还建议元宇宙采用元计算安全领域出现的技术创新，即多家平台服务商推出一个统一的工具，来统一管理用户安全，以及用户对不同供应商不同应用软件的访问。（资料来源：36kr：）

（3）Meta在加拿大成立元宇宙工程中心，将招募超2500名员工（2022.03.30）

3月30日，Meta宣布在加拿大创建全新的工程中心，旨在建设元宇宙技术，推动虚拟社交，并扩展创作、社会和经济机遇。该工程中心的总部设在多伦多，Meta计划在未来五年内为其招募多达2500名员工，涉及远程和线下办公职位。Meta指出，加拿大工程中心的业务侧重于工程研发，未来有望扩展至AR/VR内容和Meta技术开发。（资料来源：新浪财经：）

04

公告总结：A股传媒板块多家公司发布2021年年报

（1）盛讯达:关于董事减持股份预披露公告（2022.03.28）

持有本公司股份28,230股（占公司总股本0.0277%）的李衍钢先生，拟自2022年5月10日起至2022年11月9日止，以集中竞价方式减持公司股票不超过7,058股（占公司总股本比例0.0069%）。深圳市盛讯达科技股份有限公司于近日收到公司董事李衍钢先生的通知，计划自2022年5月10日起至2022年11月9日止，以集中竞价交易的方式减持本公司股份，

（2）传智教育:关于持股5%以上股东减持至5%以下的提示性公告（2022.03.29）

北京全时天地在线网络信息股份有限公司于2021年9月30日披露了《关于持股5%以上股东股份减持预披露的公告》，公司持股5%以上股东赵建光及其一致行动人北京建元笃信投资中心（有限合伙）、北京建元众智投资管理合伙企业（有限合伙）、北京建元鑫铂股权投资中心（有限合伙）、北京建元泓赓投资管理合伙企业（有限合伙）、北京富泉一期投资基金管理中心（有限合伙）、北京建元泰昌股权投资中心（有限合伙）、北京建元博一投资管理合伙企业（有限合伙）拟通过大宗交易及集中竞价方式减持公司股份，自减持预披露公告日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式或减持预披露公告日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式减持公司股份合计不超过420.30万股，占公司总股本比例不超过4.60%。赵建光及其一致行动人于2021年11月2日至2022年3月31日通过大宗交易和集中竞价交易方式累计减持天地在线股份3,863,240股，以及因公司2021年度股权激励计划限制性股票已完成首次授予登记并上市，导致赵建光及其一致行动人股份被动稀释。本次权益变动后，赵建光及其一致行动人持有公司的股份数由8,431,773股减少至4,568,533股，持股比例由9.3130%下降至4.99998%，不再是公司持股5%以上股东。

（3）天地在线:关于持股5%以上股东减持至5%以下的提示性公告（2022.04.01）

深圳中青宝互动网络股份有限公司于2022年1月10日在巨潮资讯网披露了《关于持股5%以上的股东减持股份预披露公告》，公司控股股东深圳市宝德投资控股有限公司、深圳市宝德科技有限公司及实际控制人李瑞杰先生（深圳市宝德投资控股有限公司持股19,141,478股，占公司总股本的7.31%；深圳市宝德科技有限公司持股32,763,400股，占公司总股本12.50%；李瑞杰先生持股833,943股，占公司总股本0.32%）计划自公告披露之日起 15个交易日后的3个月内通过集中竞价交易方式和大宗交易方式合计减持股份不超过7,860,411股，减持比例不超过公司股份总数的3%。公司于近日收到控股股东深圳市宝德科技有限公司出具的《关于股份减持计划完成的告知函》，截至本公告日，本次减持计划已完成。

（4）盛讯达:关于2020年限制性股票激励计划第一个解除限售期的限制性股票解除限售暨上市流通的提示性公告（2022.04.01）

经公司2020年第三次临时股东大会审议通过后，2020年11月24日，公司第四届董事会第六次会议、第四届监事会第六次会议审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，确定以2020年11月24日为授予日，向12名激励对象授予840.06万股限制性股票，授予价格为17.53元/股。限制性股票已于2020年12月15日上市。公司独立董事对此发表了同意的独立意见，监事会对本次授予限制性股票的激励对象名单进行了核实。同时，律师事务所出具了法律意见书。2022年3月28日，公司召开第四届董事会第十一次会议及第四届监事会第十次会议，审议通过了《关于2020年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》，同意按照本激励计划的相关规定对满足解除限售条件的激励对象办理第一个解除限售期解除限售事宜。本次符合解除限售的激励对象共12名，实际解除限售的限制性股票共计336,024股，约占目前公司总股本101,740,600股的0.3303%。公司独立董事对此发表了同意的独立意见，律师出具了相应的法律意见书。

05

板块行情综述：A股传媒板块2022年第12周表现强于创业板指，强于上证综指

A股传媒板块2022年第12周（3月28日-4月1日）上涨5.03%，板块表现强于创业板指（上涨1.10%），强于上证综指（上涨2.19%）。在我们追踪的A股八大子板块中，游戏板块表现最好（+6.11%），教育板块表现最差（+2.15%）。相对传媒指数/沪深300而言，游戏板块均获得最高超额收益，分别为+1.08%/+3.68%。

A股传媒互联网相关个股中，湖北广电周涨幅最大（+31.03%），艾格拉斯周跌幅最大(-17.65%)；美股传媒互联网相关个股中，无忧英语周涨幅最大（+19.01%），蘑菇街周跌幅最大（-21.37%）；港股传媒互联网相关个股中，禅游科技周涨幅最大（+32.10 %），中国有赞周跌幅最大（-17.37%）。

06

风险提示

元宇宙商业化进展存在不确定性，相关公司财报业绩低于预期。

公司深度系列

兆讯传媒（）

深度|高铁媒体龙头，上市或助力加速成长 2022-03-31

行动教育（）

点评|上市助力业绩高增长，充裕订单量支撑后续发展 2022-03-17

点评|业绩持续释放，大客户拓展及业务升级不断推进 2022-01-10

点评|前三季度业绩高增长，管理培训业务高歌猛进 2021-10-28

深度|深耕中小企业管理培训，四要素助“大市场小龙头”腾飞 2021-08-21

吉比特（）

点评|《一念逍遥》或带动毛利率提升，销售费用投放加大 2021-10-25

点评|《一念逍遥》或贡献Q3主要利润，新游或带来增量 2021-10-16

点评|新游贡献可观增量，看好差异化领域持续打造爆款 2021-08-13

点评|《问道》稳固基本盘，新游戏助力2021H1高增长 2021-07-15

点评|《一念逍遥》表现优异，助力2021Q1业绩亮眼增长 2021-04-22

深度|《摩尔庄园》手游上线在即，或再次验证公司差异化竞争力 2021-05-31

深度|《问道》夯实业绩基石，差异化赛道拓宽成长边界 2021-04-13

快手-W（01024.HK）

点评|流量高质量增长，商业化乘胜追击 2022-03-30

点评|通过打造优势垂类驱动用户增长，商业化高速推进 2021-11-24

点评|用户活跃度提升，广告及电商变现效率大增 2021-08-26

点评|一季度用户增长超预期，商业化之路持续加速 2021-05-24

点评|线上营销服务和电商齐发力，变现加快可期 2021-03-24

深度|用户增长向高处立，商业化向宽处行 2021-02-04

芒果超媒（）

点评|芒果超媒：《哥哥》或带动Q3毛利率上升，综艺剧集储备丰富 2021-10-30

点评|广告业务增速亮眼，精品综艺剧集持续制造高热度 2021-08-18

点评|2021Q1业绩超预期，“季风剧场”破圈值得期待 2021-04-26

点评|2020年再创佳绩，“内容+电商”双擎驱动未来增长 2021-02-27

深度|《姐姐2》强势来袭，“内容+电商”深度融合可期 2021-01-27

深度|“视频+内容+电商”融合，小芒打造第二增长曲线 2021-01-12

深度|“大芒计划”升级2.0，引领综艺营销、内容制作和艺人经纪新趋势 2020-07-07

深度|《乘风破浪的姐姐》开启芒果“乘风破浪”新篇章 2020-06-14

深度|从马栏山到迪士尼，独特基因铸就“芒果生态” 2020-05-16

创梦天地（01119.HK）

点评|family初获成功，看好线上线下娱乐闭环推进 2022-04-03

点评|游戏基本盘稳固，“SaaS+线下店”未来可期 2021-03-27

深度|从扩大游戏利基优势，到打通线上线下流量闭环 2020-12-02

姚记科技（）

点评|游戏、扑克牌业务增长稳定，创新营销打开增量空间2021-08-31

点评|休闲游戏业务稳固基本盘，营销业务成长空间广阔 2021-07-14

点评|2021Q1扑克牌恢复，“游戏+营销”仍为核心引擎 2021-04-29

点评|“大娱乐”战略持续推进，“游戏+营销”共驱增长 2021-04-27

点评|“线上+线下”助力2021Q1实现高基数下亮眼增长 2021-3-30

点评|2020高增长兑现，春节档及2021Q1游戏业务可期 2021-01-24

点评|三季报延续高增长，“游戏+短视频营销”双轮驱动 2020-10-30

点评|休闲游戏蓄势再发，开拓短视频营销新天地 2020-10-16

点评|中报业绩符合预期，“大娱乐”战略持续助推业绩高增长 2020-08-26

点评|发布第二期股权激励计划，彰显长远发展信心 2020-07-27

点评|中报预告符合预期，“游戏+营销”为未来增长双擎 2020-07-11

点评|拟收购芦鸣科技剩余股权，“游戏+营销”双轮或继续助推高增长 2020-06-14

点评|一季度兑现高增长，深耕休闲游戏推进大娱乐战略 2020-04-28

深度|由捕鱼游戏龙头，走向休闲游戏之王 2020-03-20

新东方在线（01797.HK）

点评|半年报符合预期，总付费学生人次大幅增长 2021-01-24

深度|另辟蹊径抢占下沉市场，K12业务高成长可期 2021-01-08

心动公司（2400.HK）

点评|自研游戏有望陆续上线，或带动公司业绩重回高增长 2022-03-31

点评|研发费用拖累短期业绩，TapTap用户数持续攀升 2021-08-28

点评|“可转债+配售”募资，B 站承配或产生协同效应 2021-04-01

点评|静待自研游戏上线及TapTap成长 2021-03-25

点评|高研发投入牺牲短期利润，稳固生态蓄力长期成长 2021-03-01

点评|上线云玩及加码与CP合作，TapTap生态不断延伸 2021-02-04

深度|自研与TapTap相融共生，铺开游戏生态大格局 2020-12-18

完美世界（）

点评|《幻塔》预下载火热，上线表现值得期待 2021-12-15

点评|《幻塔》公测定档，品类突破值得期待 2021-11-29

点评|完美世界：《梦诛》提振Q3毛利率，多款新游将陆续开测 2021-10-30

点评|《梦诛》或致Q3业绩环比大幅改善，新游值得期待 2021-10-16

点评|业绩压力释放，关注《梦诛》长线贡献及新游进度 2021-08-17

点评|《梦幻新诛仙》首日表现稳定，长线续航能力或更佳 2021-06-26

点评|MMORPG市场地位稳固，多品类产能释放在即 2021-04-28

点评|2021Q1高基数下业绩回落，多元储备助力后续增长 2021-04-14

点评|游戏储备丰富或助推高增长，影视存货减值轻装出发 2021-02-01

点评|三季报符合预期，新游递延收入为后续业绩蓄力 2020-10-30

点评|买量能力获验，丰富产品储备助力后劲仍足 2020-10-15

点评|游戏业务亮眼，“三驾马车”助推后续业绩高增长 2020-08-29

点评|中报预告超市场预期，新游戏驱动后续高增长 2020-07-15

点评|业绩符合预期，精品游戏或助力后续高增长 2020-04-24

深度|品质为王，影游双擎驱动航母再启程 2020-04-13

元隆雅图（）

点评|一季度营收增长亮眼，两大主业齐头并进 2021-04-30

点评|三季报业绩高增长，各业务披荆斩棘景气依旧 2020-10-29

点评|业绩换挡提速，各业务齐头并进 2020-09-25

点评|疫情阴霾消散，礼赠品回暖，新媒体策马扬鞭 2020-08-28

深度|布局MCN如虎添翼，多业务协同打造整合营销王者 2020-06-09

壹网壹创（）

点评|壹网壹创：全域服务能力不断提升，新品类新渠道拓展顺利 2021-10-30

点评|服务模式转变提升盈利能力，DP等新业务值得期待 2021-08-27

点评|三季报业绩优异，电商旺季有望再创佳绩 2020-10-29

点评|孵化自有品牌，布局内容电商，新消费龙头初具雏形 2020-10-20

点评|品类拓展高奏凯歌，焕轻而行释放费用压力 2020-08-29

深度|拥抱电商代运营新增量，小龙头彰显大价值 2020-06-02

值得买（）

点评|业务稳步前行，期待“双十一+双十二”大展宏图 2021-10-26

点评|前三季度业务稳步推进，Q4电商大促值得期待 2021-10-16

点评|上半年营收快速增长，三大新业务取得显著突破 2021-08-24

点评|“618”助力业绩稳步提升，新业务贡献重要增量 2021-07-16

点评|内容消费社区商业变现能力提升，新业务成长迅速 2021-04-29

点评|费用上升影响利润增速，期待“双十一”大展宏图  2020-10-29

点评|以内容促进消费，期待“双十一”再创佳绩 2020-10-16

点评|中报业绩符合预期，多元内容助力带货效果优异 2020-08-26

深度|以内容构筑生态，有望打造“导购界的快手”  2020-08-02

阅文集团（0772.HK）

点评|公司扭亏为盈，IP升维战略打开长期增长空间 2022-03-24

点评|在线阅读基本盘稳固，IP升维战略持续开花结果 2021-08-17

点评|“内容+平台+生态”持续升级，行而不辍未来可期 2021-03-24

深度|付费阅读为体，“IP运营+免费阅读”两翼齐飞 2020-10-21

奥飞娱乐（）

点评|半年业绩同比高增长，“IP+产业”逐渐成形2021-08-31

点评|上半年业绩扭亏为盈，“IP+产业”生态圈逐渐成形 2021-07-16

深度|IP赋能多业态复苏反转，泛娱乐生态圈再起航 2020-09-05

汇量科技（01860.HK）

点评|营收超预期高增长，Mintegral平台质量持续提升2022-04-02

点评|二季度Mintegral收入表现亮眼，客户侧和流量侧持续恢复 2021-07-08

点评|拟收购热云科技，SaaS工具生态不断完善 2021-04-29

点评|“游戏+电商”双轮驱动，高留存率彰显平台实力 2020-08-31

深度|专注程序化广告，全球化流量及技术优势助力乘风破浪 2020-07-16

行业研究系列

深度|元宇宙系列 3：开放世界游戏—增长空间打开，引擎、设计与 IP 打造能力或为决胜关键2022-01-20

深度|元宇宙系列2：虚拟人——商业化高峰将至，决胜在内容和运营 2022-01-28

深度|元宇宙：从架构到落地 2021-11-19

深度|剧本杀引领线下娱乐潮流，芒果超媒入局优势明显 2021-06-08

深度|Clubhouse 带火语音社交，小众语音社区或脱颖而出 2021-02-24

深度|“获客、留存、变现”——六大视频平台深度对比 2021-01-21

新股梳理系列

系列27|乐华娱乐招股书精华2022-03-22

系列26|景大教育招股书精华2021-10-08

系列25|蜂助手招股书精华2021-09-28

系列24|东信营销招股书精华2021-09-16

系列23|荣信教育招股书精华2021-09-13

系列22|宝宝巴士招股书精华2021-08-31

系列21|果麦文化招股书精华2021-08-17

系列20|优路教育招股书精华2021-07-31

系列19|龙版传媒招股书精华2021-07-31

系列18|磨铁集团招股书精华2021-07-23

系列17|叮咚买菜招股书精华2021-07-20

系列16|兆讯传媒招股书精华2021-07-16

系列15|每日优鲜招股书精华2021-07-13

系列14|青瓷游戏招股书精华2021-07-13

系列13|悠可集团招股书精华2021-07-07

系列12|读客文化招股书精华2021-07-06

系列11|万物新生招股书精华2021-06-26

系列10|掌门教育招股书精华2021-06-23

系列9|滴滴出行招股书精华2021-06-17

系列8|网易云音乐招股书精华2021-06-17

系列7|华立科技招股书精华2021-06-17

系列6|Soul招股书精华2021-05-30

系列5|金太阳招股书精华2021-05-30

系列4|洋葱招股书精华2021-05-27

系列3|喜马拉雅招股书精华2021-05-21

系列2|哈啰出行招股书精华2021-05-17

系列1|行动教育招股书梳理202-05-18

互联网财报电话会纪要系列

纪要|心动公司2021年业绩交流会 2022-04-01

纪要|快手2021年第四季度业绩交流会 2022-03-30

纪要|阅文集团2021年业绩交流会 2022-03-25

纪要|腾讯音乐2021Q4业绩交流会 2022-03-25

纪要|拼多多2021年第四季度业绩交流会2022-3-22

直播电商系列

深度|直播电商系列4—直播电商黄金赛道深入发展，产业链机会持续涌现 2021-12-01

点评|直播电商再颁新政，行稳致远推动行业规范发展 2020-11-15

点评|直播赋能电商打造最强“双十一”，产业链各方再起舞 2020-10-13

深度|直播电商系列3—代运营：求变与新机：善营销者得未来 2020-11-08

深度|直播电商系列2—新平台：“快抖微”竞相登场，开启直播电商的“中场战事” 2020-08-05

深度|直播电商系列1—MCN：集聚新流量，提振新经济，“MCN+X”未来可期2020-06-17

电影系列

深度|电影系列5—就地过年倡议下电影春节档的变与不变 2021-02-19

点评|就地过年催生影史最强大年初一，头部效应仍显著 2021-02-13

深度|电影系列4—国庆档验证底部修复逻辑，内容质量和口碑决定票房空间 2020-10-09

深度|电影系列3—工业化扬帆起航，驱动产业长期发展 2020-08-04

深度|电影系列2—影院复业、政策支持或驱动电影板块业绩修复 2020-05-20

深度|电影系列1—电影板块或已过至暗时刻，低位拥抱龙头 2020-05-06

潮玩系列

深度|潮玩IP系列之一：潮玩圈层加持，塑造IP变现新模式 2020-07-06

投资策略系列

2022年度策略|顺应政策，拥抱变革，重启成长 2021-11-19

2021年中期策略|看时长和商业化，布局六大主线 2021-05-09

2021年度策略|左手成长性，右手顺周期 2020-12-04

2020年中期策略|世界在变，游戏看入局、视频看变革、电影看恢复 2020-06-30

周观点系列

紧握港股通优质互联网标的，加码布局游戏和元宇宙 2022-03-27

反攻优选优质港股通互联网及边际修复空间大的标的2022-03-20

积极把握港股通优质互联网标的及“困境反转”机会2022-03-13

紧跟政策方向，掘金数字经济和体育板块2022-03-06

港股财报季，关注业绩有潜在改善趋势的互联网2022-02-27

元宇宙商业化助力IP变现，关注“东数西算”机遇2022-02-20

继续聚焦元宇宙和冬奥会产业链，关注体育 IP 价值2022-02-13

紧握元宇宙和冬奥会主线，基于业绩及估值择标的2022-02-06

迎春节和冬奥会，再论布局元宇宙核心逻辑 2022-01-24

数字经济迎来政策支持，继续聚焦元宇宙商业化落地2022-01-16

冬奥时间临近，虚拟人及光影科技或迎重要应用场景 2022-01-09

跨年晚会或开启虚拟人应用潮，提前布局电影春节档2022-01-03

元宇宙把握“四条主线”，重视长视频平台价值 2021-12-26

游戏板块仍处于业绩估值共振阶段，重视长视频平台2021-12-19

聚焦元宇宙在开放世界游戏的落地及电影春节档2021-12-12

深度调整下，把握互联网板块长期投资机遇 2021-12-05

坚守游戏板块，关注监管常态化下的互联网新机遇2021-11-28

关注头部互联网公司新业务拓展及冬奥会投资机会2021-11-21

元宇宙或成为头部互联网平台互联互通的催化剂2021-11-14

综合基本面、估值、商业化进度因素把握元宇宙机会 2021-11-07

“元宇宙”概念宏大，关注或更快落地的受益领域2021-11-01

聚焦业绩弹性，加大布局游戏板块和电商产业链 2021-10-24

游戏板块业绩或继续改善，关注“双11”积极变化 2021-10-17

关注内容监管政策下国有媒体投资价值 2021-10-10

关注内容监管的长期积极影响以及电影国庆档 2021-09-27

“互联互通”或推动头部互联网平台变现效率提升 2021-09-21

拨开情绪因素，坚定布局游戏板块和优质内容平台 2021-09-12

加大游戏板块布局力度，掘金“共同富裕”受益标的 2021-09-05

监管或长期助力立足优质内容的平台及制作方成长 2021-08-30

积极布局垂类互联网平台和职业教育赛道优质标的 2021-08-23

基于内容监管方向和业绩趋势，择性价比高的标的 2021-08-15

把握政策和商业化驱动下的体育产业投资机会 2021-08-08

从Chinajoy看游戏产业两大方向，出海与元宇宙 2021-08-01

“双减”新政或衍生更多积极健康的娱乐需求 2021-07-25

互联网平台间生态开放或现积极进展,把握业绩趋势 2021-07-18

数据安全监管及反垄断或成影响平台公司成长关键 2021-07-11

关注互联网、出版领域新股及季度业绩趋势向上标的 2021-07-04

暑期来临，关注线上线下娱乐增量 2021-06-27

长看直播电商产业链核心标的，把握短期主题机会 2021-06-20

前瞻布局Q2绩优标的，关注体育大赛带来的机会 2021-06-14

继续把握《摩尔庄园》超预期及618带来的机会 2021-06-06

关注“618”和剧本杀，布局产业链核心标的 2021-05-30

优选商业化加速的互联网公司，关注头部游戏上线 2021-05-23

加大布局优质互联网平台及游戏CP 2021-05-16

关注互联网公司Q1财报，积极布局体育板块 2021-05-09

END

开源传媒互联网方光照团队

方光照   

团队负责人、首席分析师

fangguangzhao@kysec.cn

S04

田鹏   

联系人

覆盖游戏、视频、阅读、生活互联网、工业互联网、元宇宙（NFT、VR/AR/XR）等板块

tianpeng@kysec.cn

S12 

林瑶   

联系人

覆盖教育、电商、营销、潮玩、线下社交、元宇宙（虚拟人、虚拟社区）等板块

linyao@kysec.cn

S03

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特别声明

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分析师承诺

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律申明

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